■阎 岳

央行货币政策委员会2017年第四季度例会提出的目标之一是维护流动性合理稳定。从央行已经采取的常规措施和创新性措施来看，实现这一目标至少有五个方面的手段可以采用。

首先是央行于去年年底推出的“临时准备金动用安排”。

分析人士认为，相较于2017年春节前的采用“TLF(临时流动性便利)+定向降准”，金融机构的自主权更大，资金成本更低。此举可释放的流动性将超过1万亿元。这项措施可以大大缓解春节前的流动性压力。

笔者认为，在今年春节前“临时准备金动用安排”初次试水之后，如果非常有效，那么不排除未来央行会将这一政策“常规化”，即市场有较大流动性需求的时候，就可以使用这一创新工具。

其次是MLF等定向工具仍是央行维护流动性合理稳定的重要手段。从2017年的操作情况看，SLF主要是为满足金融机构临时性流动性需求，发挥利率走廊上限的作用，维护货币市场利率平稳运行。

MLF主要是结合金融机构的流动性需求进行操作，所以它的操作量比较大，对维护银行体系流动性基本稳定的作用是比较突出的。今年MLF也将视金融机构的需求，从而维持相当规模的操作量。

至于PSL则主要是针对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行发放的，规模不大。今年PSL也会大体维持去年的规模。

第三，逆回购仍是平抑短期流动性需求的重要手段。1月2日，央行公开市场业务操作发布公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，故当日不开展公开市场操作。这是央行连续第7天暂停逆回购操作。

目前逆回购的品种主要是7天期、14天期、28天期和63天期，公开市场操作期限结构已经趋于完备，有力地缓解了市场短期流动性需求。预计今年央行逆回购的操作规模、操作品种仍会视市场需求而定。

第四，普惠金融降准已经正式实施，虽然释放的流动性规模不大，但对维护流动性合理稳定也会起到积极作用。据央行测算，普惠金融降准措施落地将释放长期流动性3000亿元左右。

第五，财政政策与货币政策互为支持仍将是维稳流动性的重要手段。去年以来，财政因素对流动性形成了比较强的支撑，仅去年12月份就提供了超过1万亿元的流动性支持。预计今年财政因素对流动性的支撑作用仍会加强，中央国库现金管理商业银行定期存款招投标也有可能适当扩容。

综上所述，央行有了这五大措施，今年维护流动性合理稳定的目标就将很容易实现。况且，除此之外，央行的工具箱里仍有多种备用政策工具，只要实体经济及市场需要，即可及时提供流动性支持。

关键词： 流动性 措施